每日金融市场分析

黄金，10年涨24倍的疯牛行情

1971年，按照布雷顿森林体系的规定，美元兑换黄金的价格是35美元/盎司。

1980年，黄金价格被推上当时的历史最高价852美元/盎司。

10年时间，黄金上涨了24倍，平均一年上涨2.4倍。这样的行情，足够让投资者流口水。是什么造就了黄金惊天大牛市？能给我们什么启示？黄金会再来一轮惊天大牛市吗？要解答这些问题，我们先从历史中寻找一些智慧。

 

大牛市中的四个阶段

1.黄金的补涨

根据布雷顿森林体系中规定，美元兑黄金是固定价格35美元/盎司。五、六十年代美国对外发动了朝鲜战争和越南战争。为了应对战争的巨额开支，美国财政赤字迅速扩大（印了很多美元），补充战争所需的巨额开支。

当时世界都普遍认为美元会贬值，纷纷将美元兑换成黄金。最后美国不堪重负，直到1971年，退出布雷顿森林体系。从此黄金的价格获得了自由，在布雷顿森里体系崩溃后黄金迅速上涨。美元是五六十年代逐步超量印刷出来的，黄金是70年代开始涨的，在70年代初黄金的上涨，可以理解为这是对美元的补涨。

 

在补涨行情的末期，通胀因素助力黄金冲顶。1973年10月 – 1974年3月爆发了第四次中东战争，在这期间油价从危机前的2.7美元/桶，上行至13美元/桶。油价的快速上涨导致了美国通胀迅速上升，推升黄金冲出180美元的高点。

 

2.唯一的价格回调

中东战争结束，国际局势缓和，原油价格回落。美国通胀因此迅速回落，CPI同比从1975年12%的高点单边下行至1976年底的4.9%。

黄金在这一阶段迎来了价格回调期，从最高的185美元/盎司回调到最低103美元/盎司，最大回调幅度约44%。

 

3.通胀再度推升黄金

1976年底，吉米·卡特赢得了美国总统大选，他带来了经济刺激方案。经济刺激的结果是在1977-1978年美国经济的确快速增长，GDP同比连续多个季度处于4%以上。付出的代价是通胀也再次抬头，CPI同比由4.9%回升至9%。

通胀的再度高企，使得黄金触底，并走出了一段慢牛行情.在约2年的时间里，黄金最大上涨幅度约1.2倍。

 

4.黄金再度暴涨

1978年底-1980年底伊朗发生伊斯兰革命，1978年底伊朗完全停止石油出口。在这一段时间国际原油价格由1978年11月的13.0美元/桶上行至1979年12月的40美元/桶。

通胀的再度爆发，让黄金快速上涨并冲出历史大顶。从低点的190美元涨到了最高的850美元，这一段时间的涨幅为4倍。

至此，黄金走出了10年大牛市。这10年中正好是康波周期中的经济萧条期。有兴趣的朋友可以结合《现学现用》周期系列的内容，更深入理解在康波萧条期中黄金的表现。

 

展望黄金的未来

当下，正好又是康波周期的新一个经济萧条期。黄金会依照历史的脉络，再度的有所表现吗？回顾历史，结合当下的国际局势。我们对黄金做出了以下的总结，请各位朋友参考。

 

中东战争 VS  俄乌冲突

70年代经历了第四次中东战争，伊朗革命战争。这两场战争远离美国，对美元体系和信用并无实质性影响。

 

美元的信用是否下降

70年代初黄金的上涨，也就是第一阶段上涨，直接源于布雷顿森林体系的解体，美元的信用的下降。

在俄乌危机中，美国禁止俄罗斯使用SWIFT系统，冻结俄罗斯部分人士的海外资产，这有损于美元的信用吗？这个问题现在有多种解读，难有标准答案。我们研究团队认为，有一定的影响。

 

黄金牛市的关键是通胀

纵观70年代黄金的行情，绝大多数涨幅和通胀是息息相关的。第四次中东战争，伊朗战争大幅推高油价，直接造成了美国通胀的失控，黄金上涨。卡特总统执行的经济刺激计划，同样也是推高了美国的通胀，黄金亦有良好的表现。在这10年中黄金唯一的一次下跌回调，也是因为通胀的回落。

对于当下的黄金市场，通胀是指引黄金未来的走势的关键。

结合目前俄乌冲突的进程，能源价格的整体趋势。美国的通胀并没到拐头向下的迹象，目前黄金大概率还是在牛市中。

黄金在通胀中大概率是走慢牛，如卡特总统上任后走出的慢牛行情，投资者在这期间要注意涨跌的节奏。如果要有疯牛行情，一定要有大事件发生，根本性的改变通胀预期。

 

黄金